当前位置:正文

核心产品毛利率滑坡!香飘飘供应商熊猫乳品二度IPO募资额降一成丨IPO棱镜

admin | 2020-04-15 12:56 浏览数:

熊猫乳品除了产品单一外,还存在增收难增利、毛利率下降、依赖大客户等隐患,这无疑为其此次IPO增加了不确定性

《投资时报》研究员 孙依然

正定县拧媪装饰公司

随着乳制品供给侧改革不断深入,国内乳制品质量不断提高,许多乳制品产品正向高端化、差异化、个性化发展。而炼乳技术水平的不断提高,也使得炼乳产品产量逐年攀升。

近日,国内第二炼乳品牌熊猫乳品集团股份有限公司(下称熊猫乳品)披露首次公开发行A股股票并在创业板上市招股说明书。

熊猫乳品的主营业务为浓缩乳制品的研发、生产和销售以及乳品贸易,主要产品包括“熊猫”牌系列调制甜炼乳、全脂甜炼乳、调制淡炼乳、马苏里拉奶酪、儿童奶酪棒、稀奶油等。据了解,2018年,熊猫乳品的炼乳销售规模仅次于雀巢,是国内市场第二大炼乳品牌。该公司控股股东为定安澳华,实际控制人为李作恭、李锡安和李学军父子,直接和间接持有该公司53.84%的股份。

本次熊猫乳品拟公开发行股数不超过3100万股,占发行后总股本的比例不低于25%,发行后总股本不超过12400万股,保荐机构为中信证券。熊猫乳品此次IPO预计募集资金总额约5.52亿元,主要用于“苍南年产3万吨浓缩乳制品生产项目”(3.2亿元)、“济阳二期年产2万吨浓缩乳制品项目”(2.13亿元)和“营销和应用中心项目”(1977.05万元)中。

《投资时报》研究员注意到,2018年,熊猫乳品曾向A股发起过冲击,但2019年初即向证监会申请撤销招股书。此次该公司重新申请上市,拟募集资金较此前招股书中的6.21亿元募集资金,下降了11%。

查阅招股书《投资时报》研究员注意到,熊猫乳品的产品种类相对单一,主要为炼乳,奶油、奶酪等其他乳制品的业务仍处于起步阶段。2016年至2018年和2019年1—9月(下称报告期),其浓缩乳制品的销售收入占公司主营业务收入的比重分别为67.98%、67.95%、75.51%和69.52%,主要为炼乳产品的销售收入。同期,该公司的主要销售区域集中在华东和华南地区,销售收入合计占主营业务收入的比例均在七成上下。

而熊猫乳品此次创业板IPO募集资金也将大部分应用于其核心产品炼乳,以及为完善产品种类所进行的奶酪、奶油等种类产品产能扩张。从该公司目前经营状况、所处行业格局以及市场竞争等综合因素考虑,熊猫乳品除了产品单一外,还存在增收难增利、毛利率下降、依赖大客户等隐患,这无疑为其此次IPO增加了不确定性。

熊猫乳品募集资金用途

来源:公司招股书

利润增速远不及营收增速

《投资时报》研究员查阅该公司招股书注意到,报告期各期末,熊猫乳品的营业收入分别为4.09亿元、5.34亿元、6.02亿元和4.09亿元;同期归母净利润分别为8553.40万元、8691.25万元、9475.26万元和4004.80万元。

可以看到,2016年—2018年熊猫乳品营业收入和归属于母公司股东净利润,年均复合增长率分别为21.34%和5.25%,利润增长难以匹配营收增速。而2019年1-9月,该公司营业收入较2018年同期增长0.65%,但归属于母公司股东净利润下滑37.77%,更显示出利润增长乏力的情况。

对此,熊猫乳品给出的解释为2018年以来公司陆续推出新产品,并持续增加投入,扩大生产和销售团队规模,导致固定资产折旧和销售费用明显上升;若未来产业政策和市场环境发生变化,或者公司新产品的市场开拓不及预期,导致公司前期投入不能产生良好回报,将会对公司未来的业绩造成不利影响。

熊猫乳品主要经营业绩

来源:公司招股书

《投资时报》研究员注意到,近年来熊猫乳品净资产收益率也出现下降。报告期内,熊猫乳品归属于公司普通股股东的加权平均净资产收益率分别为46.40%、22.85%、21.74%和8.80%,呈现出明显下降趋势。熊猫乳品方面表示,本次募集资金到位后,公司的净资产规模将有较大提升,而募集资金投资项目从开始投产到产生效益需要一段时间,如果在此期间公司的盈利没有大幅提高,则公司可能面临净资产收益率下降的风险。

此外,熊猫乳品毛利率也呈走低趋势,产品展厅而其核心产品炼乳的毛利率下降情况相当显著。

熊猫乳品核心产品炼乳分为甜炼乳和淡炼乳。其中,甜炼乳的销售收入占总销售收入的比例分别为72.60%、72.70%、72.22%和63.71%;淡炼乳的销售收入占总销售收入的比例分别为5.45%、5.07%、5.23%和5.46%。报告期内,甜炼乳的毛利率分别为53.31%、43.34%、43.89%和42.43%;淡炼乳的毛利率分别为33.87%、31.13%、29.10%和14.89%,均呈波动下滑态势。

熊猫乳品在招股书中解释到,由于原材料采购成本上升,同时公司逐步将部分产品转移至山东工厂生产,由此产生了较大的折旧额、更高的制造费用。

熊猫乳品主营业务毛利率

来源:公司招股书

依赖大客户风险仍存

《投资时报》研究员注意到,熊猫乳品直销客户主要为大型的食品制造企业,如香飘飘(603711.SH)、华润、联合利华、上海盛鑫糖酒和上海申航等,并且与蒙牛乳业(2319.HK)、达能乳业、金丝猴等公司也有业务往来。

报告期内,该公司来自前五名客户营业收入总额分别为1.46亿元、1.94亿元、1.86亿元和1.11亿元,占当期营业收入的比例分别为35.64%、36.29%、30.98%和27.08%。虽然近两年来来自头部客户的收入占比有降低趋势,但整体来看依然占三成左右。

报告期的前两年中,联合利华(中国)有限公司为熊猫乳品的第一大客户,香飘飘为第二大客户。随后的两年中,香飘飘凭借7421.51万元和2577.31万元的采购总额晋升为熊猫乳品的第一大客户。

报告期内,熊猫乳品向香飘飘的销售金额分别为4022.64万元、5875.40万元、7421.51万元和2577.31万元,占该公司浓缩乳制品销售收入的比重分别为14.54%、16.23%、16.45%和9.12%。可以看到,2016年—2018年,该公司向香飘飘的销售金额呈现逐年增长趋势,但在2019年1—9月,来自香飘飘的采购金额大幅下降,而熊猫乳品未在招股说明书中显示采购金额减少的原因。不过,鉴于该销售金额不含第四季度数据,因此从全年数据考量,来自香飘飘的销售额仍有继续增长的可能。

针对长期对大客户香飘飘的依赖,熊猫乳品在招股书也提示了相关风险,“如果未来香飘飘自身经营发生不利变化或选择其他炼乳供应商,将对公司生产经营产生不利影响。”

此外,熊猫乳品还存在产能过剩的风险。招股书中显示,该公司欲扩大产能的几种产品产能利用率持续走低。其中,熊猫炼乳系列产品(包括甜炼乳、淡炼乳、甜奶酱)在报告期内的产能为1.6万吨、2.6万吨、3.6万吨和3.6万吨,同期,产能利用率分别为126.88%。88.99%、78.77%和65.77%,逐年下降。

而2020年初暴发的新冠疫情,也给熊猫乳品的未来的经营发展增添了一丝不确定性。熊猫乳品方面称,“餐饮服务业是公司炼乳产品的主要销售领域之一,当国内发生突发公开卫生事件或重大疫情时,消费者可能会选择远离人群和减少聚会,以尽量降低感染风险,餐饮服务业的经营容易受到突发公共卫生事件或重大疫情的冲击,进而对公司的经营业绩造成一定的不利影响。”

原标题:【“一村一品”新乡村】铜梁区高平村:小小蜜柚 美了生态富了民

对于创新缓慢的手机厂商而言,未来值得关注的机遇除了5G“换机潮”,还有火爆的TWS真无线耳机。

新京报讯(记者 王子扬)3月13日,北京市市场监管局发布食品安全监督抽检信息显示,1批次标称厦门白鹭食品工业有限公司生产的“白鹭”鱼皮花生检出黄曲霉素超标。 据公告,一批次标称厦门白鹭食品工业有限公司生产、北京嘉和信茂国际贸易有限公司经营的鱼皮花生(125克/袋 2019.10.8),经检测黄曲霉毒素B1检出值为33.6μg/kg,超过食品安全国家标准规定值。北京嘉和信茂国际贸易有限公司对检测结果提出异议,并申请复检;经国家食品质量安全监督检验中心复检后,维持初检结论。 北京市市场监管局称,黄曲霉毒素B1是已知的化学物质中致癌性最强的一种,对人和动物具有强烈的毒性,主要体现在对肝脏的损害上。易受黄曲霉毒素B1污染的食物主要有花生、玉米、稻谷、小麦、花生油等,特别是花生、核桃等坚果与籽类食品。《食品安全国家标准 食品中真菌毒素限量》(GB 2761-2017)中规定,花生及其制品中黄曲霉毒素B1的最大限量为20 μg/kg。 新京报记者 王子扬 编辑 祝凤岚 校对 何燕  

原标题:听说你“鄂”了?是时候“吃”援湖北了!

Powered by 天柱逾缅广告有限公司 @2018 RSS地图 html地图

Copyright 365建站 © 2013-2018 版权所有